潜在構造債務リスクを過小評価してはならない。

債務規模は全体的に合理的な水準にある。

持続的な発展は融資から切り離せない。適度な借金は資金配置と経済発展の効率を高めるのに役立つが、債務水準が高すぎると予防とコントロールが必要である。

金融危機以降の学術界に関する研究が絶えず増加し、わが国の債務水準やレバレッジに関する研究の主な結論は、わが国の債務規模がここ数年拡大しているのが比較的速いため、債務リスクはすべて上昇しているということである。

2011年末の全社会総負債率は168.9%で、先進国の270%から50%の水準を著しく下回っており、債務全体が温和で制御可能で、主権債務危機が発生するリスクは極めて小さい。

本文はこの判断を認めますが、情勢の変化に伴い、ここ二年間のデータを結び付けてわが国の債務水準をさらに考察する必要があります。

一つは政府部門の債務が高いことです。

政府性債務とGDP比の負債率から見ると、政府債務は合理的だが、高い傾向にある。

監査署のデータによると、2012年末の全国政府債務の総負債率は39.43%で、国際的に一般的に使用される60%の負債率制御基準を下回っている。

中央と地方政府を総合すると、負債率は2013年6月末に53.1%に達し、負債は後半にも増加する可能性があると考え、政府の負債率は60%に近い国際警戒線となっています。

債務残高とその年の公共財政収入、政府性基金収入、国有資本経営予算収入と社会保険基金収入とを比較すると、政府の債務率は反落傾向にある。

2013年の債務率は138.3%に達し、前年より10ポイント前後下落し、IMFの90%から150%の範囲内にある。

また、我が国の外債は比較的低いです。

2013年の中国政府の外債は3.8兆元で、GDPの比重は6.7%で、危機以来ずっと高まっていますが、現在はアメリカ、EU、日本などの先進国の水準を著しく下回っています。

リスクにはならないが、中国政府部門の債務水準は4部門の中で最も上限に近い。

二番目は

レバレッジ率の向上は金融構造とほぼ整合している。

金融部門のレバレッジ率を判断して、中央銀行は予備通貨の比率を見て、商業銀行はローン残高の比率を見て、影銀行は資産規模とGDPの比率を見ます。

2013年、中央銀行の準備通貨はGDP比47.6%に達し、2012年より1.5ポイント下落した。

商業銀行の貸出残高は76.6兆元で、GDPに比べて134.6%で、前年より3.5ポイント上昇した。

ムーディーズの報告によると、2013年末に中国の影銀行の資産は37.7兆元に達し、GDPとの比率は66%で、前年度より14ポイント上昇した。

我が国の銀行部門のレバレッジ率は比較的に高くて、我が国の直接の金融が未発達で、貨幣の受動的な発行の構造と基本的に一致したので、もちろん絶えず高い態勢を歩いて関心を持つことに値します。

第三に、非金融企業の負債水準は比較的安定している。

国有企業予算のソフト・制約が存在することに鑑み、地方政府との間の債務の長期区分がはっきりしない場合、本文はすでに国有企業と関連する政府または債務を政府部門の債務に計上した。

非国有工業企業の負債状況について言えば、ここ数年は比較的安定しており、合理的な区間にある。

2011年の非国有工業企業の資産負債率は53.9%で、2010年より0.3ポイント上昇し、2008年より2.3ポイント低く、50%前後の合理的な区間にあり、米、日、独などに比べて低い水準にある。

第四に、住民部門の負債水準は向上したが、依然として低位である。

2013年に中国の住民の外貨預金は46.5兆元で、融資残高は19.9兆元で、住民部門の負債率は42.7%で、2008年末より17.4ポイント上昇し、上昇態勢はまだ続いており、今年8月末に45.1%に達しました。

対照的に、アメリカの住民部門の債務はGDPに占める割合は87%で、総債務の比率は31.2%に達し、我が国よりも高く、他の3部門の債務比率よりも高く、負債消費の特徴を強調しています。

わが国の金融構造、国有企業のソフト制約、地方政府の収支不一致などの要素を総合して判断し、わが国の債務水準はここ二年ほどで比較的安定しており、全体的にコントロールできる。

また、政府は改革とコントロールの革新を深化させ、債務リスクコントロールにも有利である。

国務院は地方政府の債務管理を強化する「意見」を打ち出し、「借りる、使う、返す」という統一的な地方政府性債務管理メカニズムを確立し、国有企業と地方政府の債務を切断し、融資プラットフォーム会社の政府融資機能を分離し、地方政府の国債に対して規模制御を実行し、政府性債務の無限拡大を防止することに役立つ。

「増分、棚卸し貯蓄」のコントロール方式の革新、「大水漫灌」式の通貨政策は方向性降下等の「噴水式」措置に取って代わられ、政策の対応性を強化し、金融部門のレバレッジ率の過度な上昇を防止するのに役立つ。

潜在構造債務リスクを過小評価してはならない。

現在の債務リスクは依然としてコントロールされているが、最近の一部の政策調整により、長期的な債務の融資需要が増大し、債務返済能力が低下するなどの不利な要素が存在している。

一つは

ピーク時と最近の政策調整は債務リスクを増加させる。

監査署のデータによると、2013年6月末時点の10.9兆元の政府性債務のうち、2.4兆元が今年満期となり、21.9%を占め、今後3年間で約4兆元の満期となり、36%を超えた。

また、経済のさらなる低下を防ぐため、各地で相次いで不動産の購入制限政策を緩和し、銀行も住宅ローンの緩和を図り、住民ローンの積極性を高めて債務水準を引き上げる可能性を排除しない。

また、一部の地域では金融リスクの露出など、債務リスクが無視できないことを意味しています。

第二に、構造が不合理であり、コストが高すぎて、債務リスクのトリガ点が低くなります。

まず、政府全体の債務の安定に対応して、政府債務の60%を占める地方政府の負債率が高まっています。

2012年の負債率は30.6%で、半年後には31.3%に引き上げられました。

地方政府の経済建設の機能が大きく、かつ国債の調達ルートを規範化する局面が変わらないなら、債務は引き続き高くなる可能性がある。

企業構造から見れば、国有企業、大企業の債務水準は中小企業と民営企業より明らかに高く、地方政府性債務は全体的に企業部門の負債水準を引き上げることが規範化されている。

次に債務募集資金は不動産や生産能力の過剰業種に投入されることが多い。

ローンの投融資から見ると、不動産産業ローンの残高は2009年末の18.6%から2013年末の20.3%に引き上げられ、近年の新規融資のうち30%近くが不動産分野に投入されている。

不動産市場の情勢の変化に伴い、貸付集中はリスクを誘発する可能性がある。

生産能力過剰の業種は大量のローンに集中し、リスクが顕在化している。

最後に債務ファイナンスのコストが高すぎて、リスクを隠します。

去年の我が国の1年の貸付けの利率は約アメリカ、ドイツ、日本などの先進国の2-6倍で、いくつか企業は実際に10%ぐらいの貸付けのコストを負担しました。

利率は政府債のコストを引き上げて、我が国の10年債の利回りはアメリカの2倍ぐらいに相当します。

債務規模が限られている場合、これらのショートボードは債務リスクのトリガを低減する可能性がある。

第三に、経済の下振れと構造調整による債務需要の増加である。

まず経済の下振れ期で、エネルギー、伝統的な製造業と不動産などの重い資産の業界の生産能力は過剰で、利潤能力は低くて企業のローンの需要を増加して、銀行のローンの供給は慎重になって、不良債権は増加します。

2014年6月末の商業銀行の不良債権残高は7000億元近くになり、不良債権率は1.08%に達し、2011年の低さより20%向上しました。また、準備カバー率は2年で30ポイント低下しました。

第二に、我が国の構造調整の力が強くなり、ハイエンドの製造業、現代サービス業、新型の都市化建設などの未来の経済成長の原動力となり、融資の需要が大きいです。

農村の人口は都市に行くごとに一人で、投資の需要を9万元ぐらいに誘導する研究があります。

間接融資を主とする金融構造の中で、銀行ローンなどの債務需要が高まるのは避けられない。

第四に、人口構造の変化によって、長期的な債務返済能力が弱まる。

返済能力が重要な源は住民の貯蓄の増加です。

これは労働年齢による人口の増加によるものです。

過去に中国の人口配当期間の生産者は多く、将来の収入予想は安定しており、借金の消費と投資の伸びはいずれも返済能力に影響を与えませんでした。

現在、中国の人口構造の変化はこの借金の返済源を弱めています。人口高齢化の過程で、主に消費者としての高齢者が増え、借金の消費が減少し、レバレッジ率が下がります。

2012年に中国の15～59歳の労働年齢人口が減少し、中長期的に社会債務返済能力に影響を及ぼすことになります。