人民元は引き続き「下げ」ていくことができますか？

当日は282ポイント、2月28日に下げました。人民元ドルの一覧払の為替相場が始まってから再び暴落しました。一時は500ポイントを超えて暴落しました。取引は最低6.1808に触れて、0.86%下落しました。

中国国家外貨管理局は、人民元は今回、米ドルに対して急速に価値が下がる正常波動に属していますので、分解して読む必要はありません。下落の原因は何ですか？何の影響がありますか？もっと重要なのは、時代の始まりですか？それとも単なる「エピソード」ですか？未来、人民元の為替レートはどこに行きますか？

1人民元はなぜ急に下落したのですか？

2014年に入ると、人民元の中間価格は6.0699元から6.1214元に急速に下落し、下落幅は約0.4%となり、一覧払の為替レートは1月13日の年間6.04付近から6.18%まで下落し、下落幅はすでに2%を超えました。去年の一年間の上げ幅をほぼ全部消費します。

原因の一つは中国の経済成長の圧力です。

中国外国為替投資研究院の譚雅玲院長は新京報の記者の取材に対し、今回の人民元安は国内のマクロ経済の動向と大きな関係があると述べました。「現在、国内の不動産データと製造業指標はすべて圧力を負担することを示しています。1月の中国の輸出状況は良好ですが、PMIなどのデータは実体経済の成長力が依然として不足していることを示しています。

原因二アメリカ退出QE影響

中国国際経済交流センターの張茉楠副研究員はメディアに対し、昨年12月から今年1月にかけて、FRBがQEから撤退すると正式に実施し、新興国の通貨が大幅に下落したと語った。今回の人民元の大幅な下落は、アメリカのQE撤退が中国市場に本格的に衝撃を与えたことを物語っています。

理由三中央銀行は裁定資金の絞り出しを誘導した。

1月のFDI（外商直接投資）は107.63億ドルで、前年同期比16.11%伸びた。銀行の代替旅客純決済は763億ドルに倍増し、1年ぶりの高値を記録した。これは中国の外貨準備を昨年に4327億ドルを追加させ、すでに3.8兆ドルを超えました。バークレイズ首席の中国経済学者の常健氏は、「1月の資本流入は堅調で、データがないとここ数週間で大量の資金流出や基本面の急激な悪化が見られます。この状況はまた、最近の人民元の下落は主に人民銀行がリスク問題に基づいて投機的資本を阻止しているという別の観点を裏付けるものである。

2人民元は「双方向波動」に入りますか？

最近国内外の市場で人民元の為替レートが連続的に低下している状況について、国家外貨管理局の関係部門の責任者はこのほど、記者の質問に答え、今回の人民元の為替レートの変動は正常な変動に属すると述べました。

2012年4月16日から、人民元の対ドル相場の日変動区間幅は0.5%から1%に拡大しました。最高現金相場と最低現金買い価格の差は当日の為替レートの中間価格の幅を1%から2%に拡大してはいけません。

北京航空航天大学金融学科の韓岩教授は、双方向の変動は人民元が切り上げられなくなることを意味しないと指摘しています。緩やかな切り上げの流れの中で、値下がりが続いています。

国家外貨管理局は、人民元の為替レートの双方向変動が常態となり、市場主体が自発的に適応し、積極的に対応すべきと明らかにしました。

3どのような業界が恩恵を受けていますか？

天津のある輸出入商品会社の関連責任者は記者に対し、「過去数年間、人民元の上昇が続いているため、国内の輸出生産企業の圧力が大きくなりました。人民元の為替レートが片側の切り上げの見通しを変えたら、対外貿易企業の生産意欲は普遍的に回復すると信じています。」

中央財経大学中国銀行業研究センターの郭田勇主任は、人民元の一定の幅の走軟が、安定した輸出に有利で、経済成長速度を安定させると考えています。

国家泰君安の報告によると、人民元の下落はドルを主要通貨とする輸出業務競争力を強め、例えばコンテナ、船舶、ポンプ、フォークリフトなどの業界である。人民元の切り下げは鉄鋼下流業界の機械、家電などの業界に間接的な促進作用があり、これらの業界の製品の輸出が上昇すれば、あるいは国内の鋼材市場の好転を促進することができる。

輸出が多い紡織服装業界にとっても、下落はいいニュースです。服装の対外貿易企業の営業員は「会社の去年の輸出額は100万ドルぐらいです。現在の為替レートで計算すれば、100万ドル以上は2万元の人民元を多く儲けることができます。

4どのような業界がひどいですか？

人民元の切り下げは輸出型企業の利益をもたらすと同時に、他のいくつかの業界にも大きな衝撃を与えました。まず第一に挙げられるのは人民元の資産類業界で、例えば不動産産業です。

人民元の為替レートの下落は直接に「利差」の空間を縮小し、これまで中国市場に進出していた外資の脱出を促し、これらの資金投資に関する資産価格が下落する可能性がある。不動産市場はまさに“熱いお金”が一番好きなところです。

以前、海外資金は不動産を持つことによって、住宅価格の上昇と為替レートの上昇の二重の収益を享受していた。人民元がもし下落の通路に入るならば、熱いお金は不動産市場の収益を投資して縮小して、更に不動産市場の自身の調整を加えて、高い収益の“熱いお金”を追求してこれから撤退するかもしれなくて、1歩進んで住宅価格の下落を誘発します。

一部のエネルギーや原材料の輸入企業にとって、人民元の下落は原材料の輸入コストを増加させ、下流の関連製品の価格に影響を与えます。

上記のような大きな業種以外にも、海外留学、海外ショッピング、旅行など、消費関連の業界にも影響が予想されます。

5セットの利潤取引は扼殺されますか？

一週間以来、オフショア人民元は0.8%以上下落し、下落幅は岸人民元の0.4%の下落幅を大きく上回っています。これは岸を離れる人民元の為替レートの差がすでに縮小されたことを意味して、これによって裁定者が為替差益を利用する機会を扼殺しました。

上海のある輸出入貿易会社の業務員は記者に対し、人民元のオフショア価格は岸での価格より500ベーシスポイント以上安い限り、約200ベーシスポイントの銀行手数料を差し引いたら、利潤の空間があると紹介しました。「もし100万円を持っていたら、銀行に預けて発行された信用証明書をもらえます。3.5%の年利ももらえます。信用証明書で香港の銀行に行ったら、同じ金額のドルローンがもらえます。金利は2.7%です。このローンを人民元に両替して、商品貿易を通じてあなたの手に戻ります。両者の間の利差と人民元の切り上げドル安で得られた為替差益を合わせて、お金を一周すると一万元も儲けられます。

「投資信託周報」の報道によると、深センの前海にある銀行の支店では、お客さんを引いて「内保外貸付」のヘッジ取引をしています。

しかし、人民元が値下がりした後、その米ドルのローンに相当して、直接にいくつかの利率を増加しました。儲からないばかりか、損をするかもしれません。

6投資家にどのような影響がありますか？

人民元の価値が下がって、最も直接的な被害を受けたのは投資家の投機です。イギリス紙フィナンシャルタイムズによると、人民元が引き続き下落すれば、中国企業は関連の複雑なヘッジ製品で数十億ドルの損失に直面する可能性があるという。

過去1年間で、人民元派生品の取引量が大幅に増加し、投資家は続々と人民元を押印して引き続き上昇しています。ドイツ銀行のデータによると、2013年には2500億ドルの派生品契約が取引されていますが、2014年現在の人民元派生品の取引量も800億ドルから1000億ドルです。

あるアナリストによると、人民元を多く作る大軍の主力は個人投資家と中小企業です。彼らは構造投資商品を買うと人民元の切り上げ時に大きな収益をもたらすことができますが、人民元が引き続き弱体化すれば、大きな損失を被ることになります。

モルガン・スタンレー外国為替部門のGeoff Kendrick主管によると、投資機関が3500億ドルの「累積目標は長期契約の償還になる」という人民元派生品を持っていると仮定し、為替相場が0.1%下落するごとに投資家の毎月の損失は約5億ドルに達するという。

外国為替投資信託商品を買う投資家にとって、人民元の切り下げは良いニュースです。記者は銀率ネットで人民元の下落の影響を受けて、去年の収益率は3%未満の外貨投資信託商品は最近部分的に5%以上に上がって、直接人民元の投資信託商品の収益率を追います。

記者は招商銀行の投資信託商品のホームページで見ましたが、2月27日に銀行が発行したオーストラリアドルの年間流動金286号の投資信託商品の収益率は5.2%に達すると予想されています。

平安銀行の第一投資信託マネージャーは記者に対し、最近人民元の下落が加速し、銀行の外貨需要が大きくなったのは外貨投資信託商品の価格が一斉に上昇した直接の原因です。

7続けて「下げ」ますか？

　　人民元の為替レート過去一週間で0.8%近く値下がりしましたが、まだどのぐらい続いていますか？

バークレイズ首席の中国経済学者の常健氏は、最近の人民元の大幅な下落は、中央銀行が投機資本の流動を抑制し、潜在的な金融リスクを減らすためであって、人民元の大幅な下落を通じて経済成長を促進するためではないと考えています。政府は人民元の持続的な下落と資本流出のリスクを見たくないです。本当の双方向の予想を確定する前に、最近人民元の為替レートは下振れの圧力に直面して、貿易黒字、外国直接投資（FDI）の流入と通貨流入の持続的な影響の下で、人民元は米ドルの為替レートの中間価格に対して年末に5.95に達します。

法興銀行の中国経済学者姚_さんも同じ考えを持っています。彼は人民元の為替レートは下落需要がありますが、価値があまりにも下がることはないと思っています。オフショアレートが国内の為替レートより一定の幅低い場合、資本流出の兆候となります。この場合、中国人民銀行は再び人民元を安定させる可能性があります。

農業銀行戦略計画部の報告によると、人民元の為替レートの双方向変動の要求によって、2013年の為替レートの動きは明らかに持続可能ではない。市場の各方面はこれに対して非常にはっきりしている。この度の下落は正常な反調である。最近の人民元の為替レートの下落は人民元の大幅な下落の始まりではなく、人民元の為替レートが双方向の変動に戻ることを暗示しています。今年の為替相場の動きは2012年の通年の小幅の切り上げの動きを再現します。

モルガン・チェース中国首席経済学者の朱海斌も人民元の下落は一時的な動きであり、幅も比較的温和であり、2014年の人民元の切り上げ1%-2%の予測を維持していると予想しています。